城投债融资困境：境内利率走低，境外成本高企，路在何方？

元描述: 城投债融资难题重重！境内利率不断走低，但境外融资成本却越来越高。资金管制、项目匮乏、新旧动能转换，城投公司面临巨大挑战。本文深入分析城投债融资困境，探讨解决方案，并提供专家见解，助您全面了解城投债市场现状。

引言: 城投债，这个曾经被视为地方政府融资的重要工具，如今却陷入了一种尴尬的境地。一方面，境内融资成本不断走低，不少城投公司发债利率甚至降至2%以下。然而另一方面，境外融资成本却居高不下，一些城投公司发行的美元债利率甚至高达8%-9%，甚至更高。这背后究竟是怎样的原因？又该如何化解这一困境？本文将深入探讨城投债融资的现状、困境及未来发展趋势，并提供一些可能的解决方案。

一、城投债融资现状：境内外分化，成本倒挂

## 境内融资成本不断走低

随着近年来资产荒行情的持续演绎，国内投资者对低风险、高收益的城投债需求旺盛。因此，城投债的境内发行利率不断走低。Wind数据显示，截至2023年7月，3年期主体评级AA级的城投债票面利率平均值为2.57%，相比去年同期下降了近1个百分点。即使是相对低评级的城投债，发行利率也节节走低。

## 境外融资成本居高不下

与境内融资成本不断走低形成鲜明对比的是，城投债的境外发行利率却居高不下。同样是主体评级AA级的城投公司，在境外发行2年期美元债的票面利率却高达7.9%，甚至更高。这主要是因为：

  • 美元收益率本身较高: 近年来，全球通胀压力持续上升，美联储加息步伐加快，美元收益率也随之提升。

  • QDII额度紧张，锁汇成本高: 由于境内资金汇出到境外存在外汇管制，QDII额度紧张，导致部分投资者需要支付高昂的锁汇成本，这也推高了中资美元债的融资成本。

  • 投资者结构: 境外中资美元债的投资者中，不少是境内投资者。由于境内投资者对美元资产的需求旺盛，也推动了中资美元债的收益率上涨。

二、城投债融资困境：多重压力，环环相扣

## 境内新增融资被严控

随着近年来地方政府债务风险的不断暴露，监管部门对城投债融资进行了严格的控制。2022年9月发布的“35号文”对城投公司新增债务进行了严格限制，并要求金融机构参照名单严控城投公司的融资行为。

## 非标融资渠道被严堵

除了债券融资外，城投公司此前也依赖于信托、金融租赁等非标融资渠道。然而，随着监管部门对非标融资的整治力度不断加大，这些渠道也逐渐被封堵。

## 金交所加速走向终局

定向融资是城投公司常用的融资方式之一，而定向融资的依托——金融资产类交易场所（金交所），近年来也面临着严峻的监管形势。目前，全国范围内已有不少金交所关停，定向融资渠道也因此受到影响。

## 项目匮乏，融资难度加大

在严控债务新增的化债总思路下，各地上马的新项目也并不多，这也进一步制约了城投公司的融资能力。包括银行贷款、企业债发行、信托融资等，都需要城投公司有对应的项目才能融资。

## 新旧动能转换，转型挑战重重

近年来，随着经济结构转型升级，传统基建领域的增长空间受到限制。为了寻求新的发展空间，不少城投公司开始向新兴产业转型，但由于新动能尚未成势，转型过程面临着诸多挑战。

三、城投债融资困境的解决方案

## 优化债务结构，降低融资成本

城投公司可以积极优化自身的债务结构，延长债务期限，降低融资成本。同时，可以积极探索多元化融资渠道，例如发行永续债、资产证券化等。

## 提升自身经营能力，增强造血功能

城投公司需要积极提升自身经营能力，提高盈利水平，增强造血功能，以更好地偿还债务。可以积极探索新的业务模式，例如将部分经营性业务划入新公司或相关公司打造产投平台，以增强自身造血能力。

## 加强风险防控，防范债务风险

城投公司需要加强风险防控，建立健全风险管理体系，防范债务风险。要合理评估项目风险，严格控制投资规模，避免盲目投资。

## 政府政策支持，引导健康发展

政府需要继续加强对城投公司的政策支持，引导城投公司健康发展。要制定更加完善的政策体系，鼓励城投公司积极转型升级，参与新兴产业发展，为地方经济发展做出更大的贡献。

四、总结：城投债市场面临挑战，但未来可期

城投债市场目前面临着诸多挑战，但随着监管政策的不断完善，城投公司自身经营能力的不断提升，政府政策支持力度的不断加大，未来城投债市场仍然充满着机遇。

## 常见问题解答

1. 城投债融资成本为何出现境内外分化？

这是因为境内外资金市场环境存在差异，包括美元收益率本身较高、QDII额度紧张、锁汇成本高等因素。

2. 城投公司如何应对融资困境？

城投公司可以优化债务结构、提升自身经营能力、加强风险防控，并积极寻求政府政策支持。

3. 城投公司如何增强造血功能？

城投公司可以探索新的业务模式，例如将部分经营性业务划入新公司或相关公司打造产投平台。

4. 未来城投债市场发展趋势如何？

未来城投债市场面临挑战，但随着监管政策的不断完善，城投公司自身经营能力的不断提升，政府政策支持力度的不断加大，未来城投债市场仍然充满着机遇。

5. 城投公司未来该如何转型？

城投公司需要积极探索新的业务模式，参与新兴产业发展，例如新能源、环保、科技等领域，提升自身盈利能力，增强抗风险能力。

6. 政府在支持城投债市场发展方面应该做些什么？

政府应该制定更加完善的政策体系，鼓励城投公司积极转型升级，参与新兴产业发展，为地方经济发展做出更大的贡献。

结论: 城投债融资困境并非不可克服，需要政府、金融机构和城投公司共同努力，才能化解这一难题。政府需要继续加强对城投公司的政策支持，引导城投公司健康发展；金融机构需要提供更加多元化的融资产品和服务；城投公司需要积极提升自身经营能力，增强造血功能，防范债务风险。相信通过各方共同努力，城投债市场将能够克服当前的困境，迎来更加健康、可持续的发展。